日期：2017-1-13（原创文章,禁止转载）
酒钢宏兴危情：华融证券24亿定增清算 神秘C份额10亿兜底, 两个月前，一款浮亏40%提前清算却实现6.2%的预期年化收益率的定增类理财产品，把中信银行推上风口浪尖。其背后真正的黑洞是酒钢宏兴()，而这只是冰山一角。 8月25日，华融证券发布“华融分级固利4号限额特定资产管理计划清算结果公告”，如期兑付24.34亿A、B份额本息，10天前其产品净值仅为0.7964。华融分级固利10天内，如何从浮亏超过20%做到如期兑付本金和A份额7.52%、B份额5.49%的年化收益率？ “这么多资金投资人没有提出意见，意味着投资者对我们产品的投资管理是有信心的，兑付没有问题。”华融证券资管业务负责人向21世纪经济报道记者表示。 华融分级固利4号清算前夕，开放C份额认购，募集资金10.63亿，而清算时C份额净值仅为1982.75万。C份额有可能是最终的“兜底方”。 21世纪经济报道记者获悉，华融分级固利4号由工行销售募集资金并托管，而定增酒钢宏兴项目也是工行的客户，华融证券虽是产品的管理人，实则为通道；整个筹备兑付和清算过程中，由工行与华融证券一起主导完成，包括此前华融分级固利4号通过大宗交易减持的接盘方——工银瑞信[微博]-工银瑞投大宗交易1号资产管理计划，和C份额认购方，均由工行协调沟通。 据记者了解，参与酒钢宏兴2013年1月28日定增的，除华融分级固利4号外，还有广发证券、农银汇理基金、海富通基金等8家机构或私募资金，认购规模合计达80.58亿。酒钢宏兴8月27日收盘价为2.67元/股，对比3.71元/股的定增价格，参与定增机构浮亏28.03%。 酒钢宏兴80亿定增风暴如何平复，也许才刚刚开始。 10.63亿C份额神秘兜底方 华融分级固利4号成立于2013年1月17日，根据成立公告，募集规模达24.37亿元，认购起点为100万，其中风险较低、收益相对稳定的A份额555户投资人共认购21.15份，风险高、收益高的B份额78户投资人共认购3.22亿份。 华融分级固利4号投资目标为A股定向增发为主，成立后以3.71元/股的价格认购酒钢宏兴6.52亿股定增股份，认购资金为石嘴山专治癫痫病医院24.17亿元。此后，酒钢宏兴股价一路下跌，2014年5月已跌至1.94元/股的低点，华融分级固利4号净值一度跌至0.5元附近。 尽管如此，华融证券发布的二季度产品管理报告依然表示，本集合计划选择投资酒钢宏兴定增项目主要因为其价值被明显低估，估值优势显著，未来估值修复行情值得期待。 在即将到期兑付时，华融分级固利4号通过关键的两步完成兑付。8月7日、12日，华融证券通过癫痫诊断标准两次折价大宗交易，分别减持3.31亿股，分别套现8.11亿元、8.39亿元，共计16.5亿元，减持后仅持有酒钢宏兴2526.42万股，占总股本的0.4%；即使全部清仓，华融分级固利4号在酒钢宏兴定增项目上也净亏损超过7亿。 为了弥补亏损，华融分级固利4号开放了C份额认购。根据产品设计，分级固利4号的期限为19个月，若期初的A、B份额无法实现固定的预期收益率，在产品到期前4个月，管理人可根据合同约定开放分级固利4号C份额的申购，由A、B份额以外的投资者按1元/份认购，C份额的收益分配在A份额和B份额之后。 “产品设计中引入C份额，目的是通过引入信用机制，并通过对信用风险的有效管控来缓释二级市场波动的内江癫痫病治疗方法风险，这也是国外的一些高端资管产品设计的通行做法。”华融证券资管业务负责人称。 于是，“神秘”的C份额认购了10.63亿份(1元/份)。在8月18日清算时，扣除相关托管费、管理费后，21.15亿份A份额、3.22份B份额期末资产净值分别为23.67亿元、3.5亿元，分别实现7.52%和5.49%的年化收益率；而10.63亿份C份额期末资产净值仅为1982.75万元，净亏损10.43亿。 上述演变的结果是，C份额成为华融分级固利4号的兜底方。那么，神秘的C份额出资人到底是谁？ 接近该笔交易的权威人士向21世纪经济报道记者表示，“酒钢宏兴定增价高于当时的市场价(定增价位3.71元/股，当日收盘价3.44元/股)，业内俗称‘倒挂’，为了吸引参与定增的投资者，出关于羊癫疯治疗现‘倒挂’情况时，大股东一般会承诺保本保收益，通常会提供信用类担保或者提供抵押物等方式。酒钢宏兴定增时，大股东就跟认购方签了兜底协议，向华融证券提供信用担保，最终通过认购C份额实现兜底。” 上述人士还表示，酒钢宏兴是工行的客户，定增项目由工行牵头，华融分级固利4号的C份额认购方主要也由工行出面沟通协调出资。 对于最后的实际出资方，华融证券资管部负责人不愿进一步透露，只标示“交易对手履约了。” 谁在抄底？ 华融分级固利4号如期兑付最重要的环节，是大股东通过相关方认购C份额兜底。而在此前还有一个关键的角色——大宗交易的接盘方。 公告显示，华融分级固利4号两次大宗交易的接盘方均为工银瑞信-工银瑞投大宗交易1号资产管理计划，交易完成后持有酒钢宏兴10%的股份。 据上述权威人士透露，华融分级固利4号兑付前的大宗交易接盘方也是由工行出面找资金认购的。 而工银瑞信是工行80%控股的子公司，除了接盘上述大宗交易外，记者未查询到工银瑞投1号其他任何信息，也未获知其背后真正的出资方信息。 一位基金行业人士表示，工银瑞投1号极有可能是专户产品，可以实现单一大额资金委托交易。酒钢宏兴的市净率不到0.9倍，低于行业平均估值，且通过大宗交易增持还有折价，是一次不错的抄底机会，“工行通过自己的基金公司或为其他资金代持，可谓近水楼台先得月，也可以理解的。” 值得注意的是，就在上述超过16.5亿大宗交易前夕，酒钢宏兴股价“巧合”地出现了一波涨势。7月30日-8月4日连续四个交易日上涨，从2.4元/股涨至2.96元/股，涨幅达23.33%，7月31日甚至涨停，8月1日盘中也一度冲击涨停。 从华融分级固利4号“大股东认购C份额兜底”的设置来看，分级固利4号持股比例达10.4%，酒钢宏兴该轮“巧合”的股价上涨为兜底方节省资金近4亿；相反，兜底方节省的资金相应地增加了工银瑞投1号通过大宗交易接盘的交易成本。 酒钢宏兴大股东酒泉钢铁(集团)有限责任公司的压力还不仅于此。根据酒钢宏兴2013年1月的定增方案，其共发行21.72亿股，分别由华融证券、广发证券，农银汇理基金、金元惠理基金、华富基金、海富通基金，汇祥(天津)创业投资合伙企业、上海锯向投资管理合伙企业、瑞基资产管理公司共9家机构或私募投资人认购，均为相关资产管理或私募产品，按照3.71元/股的认购价，认购总规模达80.58亿。 按照“倒挂”兜底协议，上述产品陆续到期，若按照8月27日2.67元/股的收盘价计算，仅保证投资人的本金兑付，兜底方至少要付出28.12亿元的资金。在此基础上，若股价上涨1%，就能为兜底方节省资金8000万元。
