日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
铁龙物流(600125):风险和收益的天平开始倾斜 短期不追高
观点更新:我们12月23日将公司评级上调至“推荐”,目前股价已经位于我们17.6元的交易区间上限。我们的观点更新如下:依旧看好公司的中长期发展前景,维持“推荐”评级不变,并将交易区间上调至14~20元;但考虑到当前估值水平已经对利好因素反映得较为充分,综合考虑风险收益水平,短期不建议继续追高。
評論:
一季度投资气氛依旧向好,股价还有10%左右的空间。向好的投资气氛主要有三点:1)3月末股东大会有望公布规模较大的特种箱购置计划;2)两会期间物流发展及冷链建设将得到更多关注;3)铁道部十二五规划将强调铁路集装箱发展。
但考慮到公司2011年盈利增速約為15%,目前34倍的市盈率水平繼續擴張將遇到阻力,我們預計40倍市盈率將成為短期的估值天花板,可能要到下半年再尋求突破。
高估值反映了市場較為樂觀的預期,但不能忽視一些潛在的風險。我們看好公司特種箱業務的發展,但秉持的態度始終是理性和謹慎。在25倍市盈率的時候,我們更多地看到機會;而在35倍市盈率的時候,我們更多地關注風險。我們認為,公司可能面臨的風險在于:1)鐵道部目前格外重視運輸安全,化工箱擴大規模可能遇到阻礙;2)冷鮮食品生產商在主要消費地設廠;3)冷藏箱收費標準的提升可能對冷藏箱推廣造成一定的負面影響。
上调2011年盈利8%至0.52元,上调交易区间至14~20元。
我們預計公司的特種箱購置規模好于此前預期,并根據冷藏箱提價小幅上調了費率預測;綜合而言,上調公司2011年每股盈利預測8%。我們也因此將此前12~18元的交易區間上調至14~20元,約對應2011年27倍~38倍市盈率。
估值與建議:我們維持鐵龍物流長期“推薦”的投資評級,認為公司股價表現的三個平臺在于:1)特種箱(特別是化工箱和冷藏箱)運營規模擴大;2)建立成熟的產品、品牌和戰略聯盟,盈利釋放加快;3)政策環境和經營環境顯著改善。目前第一個平臺已經基本確立,第二和第三個平臺趨勢向好但并未實質突破,我們維持謹慎樂觀的觀點,短期不主張追高,建議在14~20元區間進行波段交易。
