日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
股票期权落地 A股将迎来立体式博弈时代
进入新年度以来的A股呈现既抗跌又抗涨的格局。主板抗跌的主要因素是在之前资金加杠杆的行情中，加杠杆资金主要释放在2700点以上、囤积在3000点一带，造成行情的抗跌性；抗涨是因为无论监管者还是投资者都忧虑继续“杠杆式”大涨后，或会产生杠杆型盈利模式下的多杀多效应。创业板与中小板的抗跌一是因为在12月份已有一轮“清理性调整”，在这轮调整中河南儿童癫痫病医院，热衷中小盘题材的资金和投资者基本已被转移到主板权重股，市场浮筹得到了较好清理，行情因此基本稳定下来。创业板与中小板的抗涨是因为整体估值水平仍偏高，支持高估值的成长性还需要年报、一季报业绩来证伪。
目前的行情大格局是癫痫病到哪里治，市场看多热情仍然饱满，但对行情持续性开始产生怀疑。因此我们在月初分析提示，一月份A股整体格局是“大涨大震，小涨小震”。势至当前，尽管行情强势难逆，但主板市场的“风力”已逐渐减弱。一是，原先市场“降准又降息”的预期已逐渐淡化，尽管CPI与PPI持续走低，实体经济持续低迷，但社会资本大规模的“脱实从虚”，货币政策传导机制的失灵，必然使得政策决策者心存疑虑，行为开始趋于谨慎；二是，近期讨论险资取道双融获取杠杆化收益的风险、急促推出期权、密集安排新股发行等，意在给市场降温的信号比较明显。其实当前市态下，上至监管层，下至普通投资者都有一个共同的愿望——希望A股能长牛，但又都担心A股变成失去理智的“疯牛”。
即使在主板指数飙涨的去年12月份，市场各投研机构对2015情空虚，利用大金融、“两桶油”、地产等权重股再狂拉一把，然后进入集体降杠杆的剧烈震荡期。目前来看，后一种情况似乎正在显现。
到目前为止，除了非银金融股外，其他大象股、周期股虽有国资改革的预期和杠杆工具标的股的优势，但其低估值优势已经被基本抹平乃至被透支。因此基本可确定的是，在改革红利没有得到显现之前，周期性权重板块后市若继续上涨，则更多是资金驱动的风险溢价。我们预期，春节之前A股行情结构重心仍是权重板块。此后，由于经过调整后的小市值股具备了此消彼长的比较性优势，并且春节后年报业绩主题将次第展开老人得了癫痫病怎么回事，小市值股的含权优势将逐步显现。更主要的是，当大小票都失去估值支持后，小市值新兴产业毕竟还具有成长性预期。因此，策略上1-2月看蓝筹，2-3月看小市值成长股的回归。
50ETF股票期权即将在2月9日落地，港交所在1月上旬进行A股做空功能测试后也将适时推出。在这两大投资工具落地后，A股主板将迎来期指、期权、境外做空工具、融资融券、质押式回购等构成的立体式博弈时代。在立体式博弈时代，权重成分股再出现去年11月份以来的单边上涨已不太可能。与此相应，随着注册制、退市制度的推出，以创业板、中小板为代表的小市值股也将进入趋势性分化时代，再出现类似前两年单边上涨的行情也已不太容易。因此，可预见的是，在这轮指数杠杆化行情告一段落之后，无论是主板还是创小板都将进入指数稳健但迟缓、股票活跃但分化的新格局中。
策略上，我们继续认为2015年的A股市场不会差，行情也仍会很热闹，但无论机构投资者还是个人投资者都会觉得“特别难做”。在市场越来越复杂的情况下，投资行为上大道至简，选择“可确定性机会”显得尤为重要。短期内，权重蓝筹股仍存在风险溢价的机会；二线蓝筹型白马股、经过调整后的部分可靠型新兴成长股存在波段性机会。
